业务评价： 去年的净利率为-2.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来 中位数 ROIC为13.4%， 投资回报 也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-1.97%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报9份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

商业模式： 公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解： 公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产 收益率 分别为9.7%/3.2%/–，净经营利润分别为3.5亿/1.21亿/-1.27亿元，净经营资产分别为36.17亿/37.61亿/34.9亿元。

公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26⁄0.28⁄0.26，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为20.15亿/18.71亿/14.65亿元，营收分别为78.02亿/66.38亿/55.44亿元。

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